29日華大九天公司發(fā)布2022 年半年年度報(bào)告，2022 年H1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為2.66 億元，同比增長(zhǎng)46.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為0.40 億元，同比增長(zhǎng)105.02%。

立足核心技術(shù)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，營(yíng)收高速增長(zhǎng)，盈利能力提升。公司在推動(dòng)既有產(chǎn)品迭代升級(jí)的同時(shí)，積極開(kāi)展短板技術(shù)的攻關(guān)工作，擴(kuò)充產(chǎn)品版圖，提升產(chǎn)品質(zhì)量；在鞏固已有優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)的前提下，積極探索新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，并且實(shí)現(xiàn)了較好的市場(chǎng)突破。2022 年H1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為2.66 億元，同比增長(zhǎng)46.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為0.40 億元，同比增長(zhǎng)105.02%；2022Q2 單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.69 億元，同比增長(zhǎng)43.04%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2,994.5 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)124.47%。公司盈利能力持續(xù)提高，2022H1 公司實(shí)現(xiàn)毛利率91.58%，同比+6.93pct，主要受益于產(chǎn)品化軟件占比的提升（EDA 軟件銷(xiāo)售合計(jì)2.38 億元，占比同比增長(zhǎng)11.64pct）。

國(guó)產(chǎn)替代大勢(shì)所趨，國(guó)產(chǎn)EDA 攻堅(jiān)數(shù)字IC 進(jìn)程或?qū)⒓铀?。?guó)產(chǎn)EDA 有望從可選變?yōu)楸剡x，我們認(rèn)為，一系列禁令有望進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)EDA 產(chǎn)業(yè)國(guó)產(chǎn)替代的進(jìn)程，目前我國(guó)EDA 廠(chǎng)商當(dāng)前基本在模擬IC 設(shè)計(jì)過(guò)程實(shí)現(xiàn)了可用，該禁令針對(duì)高工藝領(lǐng)域EDA，數(shù)字IC 將成為國(guó)產(chǎn)EDA 廠(chǎng)商下一步的主要攻堅(jiān)方向，需求日益緊迫。

同時(shí)英國(guó)政府近日阻止了中國(guó)香港超橙控股有限公司收購(gòu)英國(guó)EDA 公司PulsicLtd.的交易。一方面此次事件顯示出EDA 軟件在全球各國(guó)的重要戰(zhàn)略意義，國(guó)產(chǎn)替代戰(zhàn)略地位不斷增強(qiáng)，彌補(bǔ)卡脖子領(lǐng)域的短板需求越來(lái)越迫切，另一方面，我們?cè)谇靶驁?bào)告中指出收并購(gòu)可能是國(guó)產(chǎn)EDA 廠(chǎng)商加速替代的一個(gè)關(guān)鍵，但此次事件反映出國(guó)產(chǎn)EDA 廠(chǎng)商企圖通過(guò)海外收并購(gòu)實(shí)現(xiàn)加速成長(zhǎng)的難度不斷增加，現(xiàn)有國(guó)產(chǎn)EDA 龍頭的優(yōu)勢(shì)可能會(huì)放大，同樣加深了已有自主技術(shù)的國(guó)產(chǎn)EDA 標(biāo)的護(hù)城河，有助于加速?lài)?guó)產(chǎn)EDA 行業(yè)排沙簡(jiǎn)金，去蕪存菁，篩選出真國(guó)產(chǎn)替代的優(yōu)秀標(biāo)的。

中長(zhǎng)期來(lái)看，EDA 軟件國(guó)產(chǎn)化水平約為35%，華大九天作為龍頭有望率先受益。

我們對(duì)EDA 市占率進(jìn)行更為精確的計(jì)算，從結(jié)果可以看出，模擬IC 與數(shù)字IC 市場(chǎng)存在一定差異，按照IC 類(lèi)型來(lái)看，我國(guó)EDA 軟件國(guó)產(chǎn)化在模擬IC 推進(jìn)較快；同時(shí)功能方面，我們測(cè)算版圖設(shè)計(jì)與布局布線(xiàn)相關(guān)軟件在國(guó)產(chǎn)化進(jìn)展中有望率先取得成效。最終綜合各方面數(shù)據(jù)的計(jì)算與交叉驗(yàn)證，我們預(yù)測(cè)到2030 年我國(guó)EDA軟件市場(chǎng)規(guī)模約超過(guò)200 億，其中國(guó)產(chǎn)化率大約為35%左右。考慮到華大九天在EDA 領(lǐng)域市場(chǎng)份額穩(wěn)居本土EDA 企業(yè)首位，份額占比保持在50%以上，或?qū)⒙氏仁芤妗?/p>

盈利預(yù)測(cè)與估值?？紤]到8 月以來(lái)一系列外部事件催化，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程有望加速。

我們上調(diào)公司盈利預(yù)期。我們預(yù)計(jì)2022-2024 年公司營(yíng)收分別為7.90/10.75/15.02億，歸母凈利潤(rùn)分別為1.91/2.58/3.58 億，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.35/0.48/0.66 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)研發(fā)未形成有效市場(chǎng)轉(zhuǎn)化；核心技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力降低；產(chǎn)品迭代不成功；擴(kuò)張過(guò)程導(dǎo)致利潤(rùn)率下降。